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去杠杆新探索
银行债转股启动释放信号

2016-03-17 来源:证券时报网 作者:孙璐璐

  证券时报记者 孙璐璐

  

  16日,国务院总理李克强、银监会主席尚福林都谈及考虑推出银行债转股试点。

  李克强称,中国企业债务率高是老问题,可通过市场化债转股方式来逐步降低企业的杠杆率。

  尚福林表示,目前正在研究银行资产债转股事宜。不过,不像外界想的只是将银行的债权转成股权那么简单。按照《商业银行法》规定,银行债转股要经过一系列的技术设计和各方面的政策准备才能展开。

  AMC不再是“主体”

  市场关于债转股的讨论源自国内最大民营造船厂——熔盛重工(现更名为华荣能源)3月8日发布的一则公告。公告称,拟向债权人发行最多171亿股股票,包括向22家债权银行发行141亿股,向1000家供应商债权人发行30亿股,以抵消171亿元债务。债转股完成后,中国银行作为华荣能源最大债权方,将成为其最大股东。

  实际上,债转股并非新鲜事物。上世纪90年代末处理国企不良资产时就实践过,当时承接债转股的主体是国有四大资产管理公司(AMC)。AMC成为企业阶段性持股的股东,待企业经济状况好转以后,再通过上市、转让或企业回购形式回收资金。

  一位国有AMC的资深人士对证券时报记者表示,上世纪90年代,国企的坏账资产规模相对较小。随着经济体量的增加,不良资产的规模在加大,一单债转股规模动辄几十亿,AMC资金成本高,无法承接如此大规模的债转股。此外,四大AMC中已有两家上市、两家正准备股改上市,都面临业绩压力的考核,需要对股东负责,所以对债转股的选择肯定会慎之又慎。

  对于银行来说,自己做债转股,可避免大幅折价转让不良资产。东方证券银行业分析师王剑称,目前不良资产一级市场整体处于供过于求的阶段,转让价格跌至2~3折,银行会觉得不划算。债转股一方面可以让银行自行处置,避免大幅折价;另一方面也可降低账面的不良资产率,所以在这个时点重推债转股顺理成章。

  转股企业资质是关键

  债转股虽然可以降低企业杠杆率、减轻银行不良资产压力,但这种方式并非十全十美,银行需承担一定的资本消耗,以及股权投资的高风险。

  如果银行对企业的债权进入债转股的考虑阶段,通常说明该企业的生产经营状况出现了问题,导致出现偿还危机。因此,债转股的企业通常也是高风险,这也就决定了银行要谨慎选择债转股标的。

  国泰君安证券首席宏观分析师任泽平表示,债转股属于债务重组方式之一,一事一议、高度非标准化,须债权人、债务人和利益相关方协商一致方可进行,预计很难大范围铺开。

  债转股试点很难大范围铺开成为共识,选择合适的转股企业就成为关键。中金公司董事总经理毛军华称,应该选择产品有竞争力、有市场但资产负债率比较高、因周期性问题产生财务压力的企业作为债转股试点。

  上述国有AMC资深人士也表示,银行应该选择一些自身经营状况未出现大问题、但缺乏资金流动性的企业作为债转股的对象,这样的企业所面临的债务困境多是阶段性的,进行股权投资具有前景。但如果一家企业自身经营状况出现问题,即使债转股也没有用,还不如及早处置资产。

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