证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 刘筱攸

  时隔8年，不良资产证券化（ABS）破冰重启。昨日，首单入池资产为零售贷款的不良ABS——全球首单信用卡不良ABS招行“和萃一期”成功发行。该产品优先档以3.0%的发行利率，获得2.28倍认购，次级档亦获近2倍认购。

  据招行内部人士透露，截至5月22日，“和萃一期”入池资产包已实际回收1.64亿元。有业内人士表示，在商业银行不良贷款攀升的眼下，该产品为银行开辟了新的信用卡不良资产处置样板。

  优先次级均现超额认购

  招行“和萃一期”2.33亿元不良ABS的发行结果是：优先档1.88亿元，占比81%，评级AAA，发行利率3.0%，获2.28倍认购；次级档0.45亿元，占比19%，不评级，获接近2倍认购。

  “优先档肯定都商量好了，几家同业每家拿个几千万就分完了。央行花了很大气力推，大家还是愿意的。次级档倒是很出乎我意料，之前我们做都是跟四大（资产管理公司），这次据说投资人比较多是私募。私募关注的重点还是在单个项目的处置上，要去做整个资产包的劣后处置，私募其实未必擅长。我倒觉得这是招行这档ABS有特殊意义的地方。”一位不愿具名的股份行投行人士告诉证券时报记者。

  在基础资产的选择上，区别于国内过往不良ABS项目均以公司不良贷款入池，招行本次入池资产为信用卡透支不良债权，资产池未偿本金总额为15亿元，入池借款人平均本息余额3.5万元，分散在全国43个城市；本息余额小于5万元的资产笔数占到77%；逾期3至6个月的资产占比达54%。

  据了解，招行在交易结构上设置了内部流动性储备账户，从回收款中按每期优先级证券应付利息和各项税费支出的1.5倍提前预留备付金，以应对回收款的可能波动。事实上，本期不良ABS入池资产已在回笼。据招行内部人士透露，截至5月22日，“和萃一期”的入池资产包已实际回收1.64亿元，占全部优先级证券发行金额的87%。

  开启估值模型探索

  招行“和萃一期”开创了不良ABS入池资产为信用卡违约贷款的先河，也开启了零售不良ABS的估值模型探索。

  业内人士表示，零售不良ABS的技术难点在于入池资产数量庞大，既不可能逐笔尽调估值，也没有现成的评级方法和模型。

  据了解，中债资信和联合资信作为“和萃一期”的双评级机构，分别研究构建了各自的评级模型，招商证券作为主承销商进行独立估值。招行内部人士透露，本次证券发行金额实际上低于招行内部估值，第三方机构的独立性得到了充分尊重。

  业内人士表示，在商业银行不良贷款攀升的眼下，“和萃一期”为银行开辟了新的信用卡不良资产处置样板。银监会数据显示，截至去年末，商业银行不良贷款余额1.27万亿元，创6年来新高。