证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 程丹

  近日，深交所的一封问询函，引爆了市场对穿透式监管的关注。

  拟作价372亿元收购万达影视的万达院线被深交所要求穿透式披露，即以列表形式补充披露交易对方中有限合伙企业的全部合伙人情况，需披露至自然人、法人层级，并说明合伙人出资形式、目的、资金来源等，且穿透披露后交易对方的合计个数也被关注，若交易对方合计个数超过200个，万达院线须补充披露这是否符合证监会相关规定的要求。

  这并不是个案，其实从去年开始，为打击滥用杠杆、利益输送、变相公开增发等违法违规行为，一向被视为“隐身斗篷”的理财产品、资管计划等定增通道，就已经开始在穿透式监管的从严要求下真相毕露，多家企业的定增预案遭遇“卡壳”，为确保项目的顺利进行，部分企业还筛除了不合格的认购方。

  纵观近几年的上市公司定增案例，各类资管计划、基金产品、投资公司以及私募等“金主”涉足了大部分定增募资，这些机构投资者在推动定增市场繁荣发展的同时，也在加大信息披露透明化的市场环境中显得越来越“扎眼”。一些定增项目中相关认购方的信息披露不够充分，不少自然人借此隐身幕后完成资本狩猎。这种“隐身术”的玩法让投资者很难了解认购者的真实身份，为内幕交易、关联方认购、隐形举牌等提供了灰色空间，特别是资管计划背后资金的真实来源难以追溯，难以排除部分违规资金借此入市的可能。

  在依法监管、从严监管、全面监管的大背景下，穿透式监管成了必然之举。除了定增项目的认购方要做到披露到出资人外，私募管理办法也要求对私募基金投资者进行审核，以穿透核查最终投资者是否为合格投资者，这些无疑都是按照风险可隔离、风险可计量、投资者可承受的监管路径设计，把资金来源、中间环节与最终投向穿透连接起来，按照“实质重于形式”的原则甄别业务性质，根据业务功能明确监管规则，以详尽的信息披露代替语焉不详，目的是让最终出资方无所遁形，让投资者能更真实地了解项目情况。

  当前，资本市场监管趋严，加强信息披露能够增加透明度，便利投资者投资决策。加强穿透式核查能够规范市场秩序，维护股指平稳运行，消除潜在的风险隐患。可以预料的是，未来将有越来越多的监管规则借助于信息披露和核查，穿透表面直达真相。