A股市场似乎逃脱不了暴涨暴跌的魔咒。上证指数从2005年6月的998点暴涨到2007年10 月的6124点，涨幅达513％。在随后的半年内，上证指数又跌到2700点，跌幅超过50％。这样的“过山车”行情，可谓举世无双。

　　与6000点时的过度亢奋如出一辙，眼下的种种迹象显示，我们又掉进了悲观泥淖。尽管早在3000点之上，业内普遍认为股市进入了估值合理区域，但市场还是不给半点情面———3000点、2900点、2800点，指数拾级而下，市势越来越弱，股价越跌越猛，预期越来越低，以致半年前的香饽饽如今变成了烫手山芋。

　　市场反应过度本是正常现象，符合投资市场群体心理的变化规律。但对比外围市场，总觉得我们的市场有些异样。回溯一下半年来的调整历程，也许可以看出一些道道。

　　年初大盘从5000点垂直下跌，主要是受外部次贷危机的影响。投资者对国内的经济形势和上市公司2007年业绩依然积极乐观，对迎接奥运行情充满期待，并似乎对指数波动已有心理准备。因此，指数回落没有给投资者造成过分的担忧和恐慌。从市场调整看，调整动力主要来源于估值偏高的大盘蓝筹股，而小盘股和题材股仍表现活跃。

　　3月初至4月底，沪深股市进入加速下跌阶段。期间市场的下跌动力，则来源于A股市场内部的利益博弈———进入3月份，限售股出现集中抛售，股改后大股东话语权开始体现出来，且凭借成本优势和股权优势，使得A股市场出现明显的资金外流现象。产业资本与金融资本之间的较量，首次走进投资者视野。与此同时，市场对宏观经济的忧虑进一步加剧。内外交困中，上证指数首度跌破3000点。

　　6月初以来，股市又山崩地裂，上证指数迎来了破天荒的“十连阴”。按照业内的看法，是通胀预期动摇了牛市的根基———随着弱势美元加剧，国际石油价格飙升，加上地震、水灾等突发事件，中国宏观经济出现明显的下行风险。通胀担忧和紧缩政策预期直接导致对上市公司盈利能力的担忧，投资者提高风险溢价要求，因此，市场的估值水平不断下滑。

　　整体上看，尽管我们对次贷危机的负面影响有些预期，对通胀的危害有所警觉，但是，高油价、自然灾害等意料外事件，加重了2008年国内通胀压力和经济增速下滑的风险，使得A股市场从结构性调整直接进入全面的深幅调整。期间，大小非解禁高潮带来的产业资本与金融资本之间的利益博弈，使得市场再度面临后股改时期大小非的冲击。因此，基于对宏观经济和上市公司业绩回落的担忧，A股市场在内外交困中出现了出人意料的大调整。

　　有统计数据表明，沪深两市大部分个股的股价水平已经回落到了2006年年初的水平，一部分个股甚至回到了上证指数998点时的价格水平。由此，我们也看到了市场的败落是如何升级及扩散的。

　　但仔细梳理一下目前的市场，我们可以发现许多矛盾的现象：虽然整体估值进入合理区域，但增长的预期却逐步衰减；虽然整体业绩仍会增长，但金融、地产、石化等权重股、蓝筹股却面临巨大的压力；虽然机构的研究报告提醒市场不要盲目杀跌，但机构重仓持有的蓝筹股却跌跌不休。

　　市场走到如今这地步，原因当然是多方面的。但不可否认的是，同质性的机构投资者无疑放大了市场情绪，加剧了市场跌势。思维的同一性、价值评估的同一性、获利手段的同一性、利益取向的同一性等，使得机构投资者缺乏个性。持股雷同、抱团取暖是其典型代表，大调整之前水涨船高的估值报告是其真实写照，而目前毫无二致的悲观预期难道会不复落窠臼？

　　从某种意义上看，我们已经掉进了恐慌的陷阱。实际情况也许没有我们预期的那样悲观———宏观经济也许将进入下降周期，但9%以上的增长是可以期待的；上市公司业绩增速会下降，但整体上15%的涨幅是可以期待的；大小非解禁压力不小，但越来越多的公司会步三一重工的后尘；通胀的压力不容小视，但管理层的决心与能力更不能小看；我们也许应该谨慎，但没必要像眼下这样悲观。要摆脱困境，走出陷阱，更重要、也是最有效的办法就是重温朴实的价值投资理念。“五穷、六绝”已经写照了过去，对于7月，“翻身”是值得期待的。