证券时报多媒体数字报

  评级：中性

  评级机构：安信证券

  2013年上半年公司实现净利润22亿元，同比增长15%，新业务价值为20.7亿元，同比负增长4.8%；期末公司内涵价值为608亿元，较上年末增长了7%，期末净资产为378亿元，剔除准备金假设调整影响后较年初增长5%。

  上半年公司净利润有所增长，主要是由于投资收益同比增长及提取的减值准备同比有所减少，总体上公司净资产增长符合预期，但净利润和新业务价值的增长略低于预期。

  承保业务处境艰难。上半年公司保费收入同比减少8.2%，主要是银保渠道同比下滑22%。从新单来看，个险新单同比下滑25%，银保新单下滑55%。而个险、银保的首年期交分别下降29%和42%。由于个险及银保新单保费均出现较大幅度的下滑，导致上半年公司新业务价值同比减少了4.8%，低于同期中国太保的4.8%。银保出现大幅下降有客观的原因，而个险新单在人均产能并不突出的情况下依然大幅下降，令人有些费解。

  此外，上半年公司明显提高股权投资和债权投资的比重。公司上半年年化总投资收益率为4.3%，较去年同期上升0.8个百分点，年化净投资收益率为4.5%，较去年同期上升0.1个百分点，但仍低于中国太保。

  考虑到公司上半年业绩略低于预期，目前承保业务处境艰难，我们下调评级至“中性-A”。(朱雪莲 整理)