证券时报多媒体数字报

  今日投资

  根据今日投资《在线分析师》（www.investoday.com.cn）对国内近百家主流研究机构4000余名分析师的盈利预测数据进行的统计，上周综合盈利预测（2013年）有326家公司被调高，其中，23家证券行业上市公司中有5家调高。三中全会释放金融改革的实质性制度红利，将开启券商股持续高超额收益率的大幕。本期我们将重点点评证券行业。

  伴随着党的十八届三中全会的成功召开，中国表现出了坚持改革的决心。综合改革方案的提出有望在多领域加速中国经济转型。从美国近代经济发展史来看，华尔街几乎在每个重要阶段都对本国经济崛起产生了重要作用。东方证券指出，中国当前正处于经济转型的攻坚期，证券行业既有望继续享受中国改革开放带来的红利，同时也有促进改革的义务和动力。这既是一种责任，也是巨大收益的来源。可以预见，无论是传统业务还是创新业务，证券行业都有望从改革中长期获益。

  华泰证券认为：从实际操作来看，由于具体操作细节、配套措施等仍需要监管层推进、制定和完善，因此，新股发行即刻转向注册制仍然需要一段时间；但是，从长期看新股发行转向注册制有望缓解大量企业直接融资需求、解决目前新股堰塞湖问题以及现存的新股发行“三高”现象，理顺二级市场股票供求关系，有利于建立优胜劣汰的市场机制，有利于二级市场健康发展。注册制实现后，短期内会出现大批IPO（新股发行）业务需求。其中，大型券商由于客户、渠道等方面的优势，在承销业务中将更有议价能力，在未来IPO业务中更有竞争力。

  从行业的成长角度看，在日均成交额2000亿元、市场中性假设下，东方证券预计2014年上市券商盈利增长有望达到30%左右。增量收入主要来源于两方面：其一，创新业务中，明年融资融券余额增速可能较今年下降，但由于翘尾效应，其有望贡献12%-15%的业绩。同时，质押式购回有望进入爆发期，在2014年2000亿元的假设下，盈利贡献度有望达6%-7%。其二，由于今年IPO停摆及地方债审计，券商投行业务大幅下滑，在明年IPO和债券发行恢复的背景下，预计投行业务的盈利增量贡献为5%。即使明年市场走弱，在1600亿元日均成交额的假设下，上市券商仍有望录得微弱的正增长，应会好于多数周期性板块。

  从投资的角度看，长江证券认为客户资源将决定证券公司未来业务开展的深度和广度。目前互联网金融推出的类余额宝产品以及民生银行将发行的电子银行卡，就本质而言都旨在抢占存款资源，再开展其他创新业务，类似于互联网企业争相推出廉价电子终端，不在于销售终端，而是抢占流量入口。因此，证券公司的客户资源是开展任何创新业务的基础。个股上，结合过会项目和2013年的股票债券承销数据，投行业务具备优势的上市券商主要为中信、华泰、海通，第二梯队具备优势的为西南证券。综合考虑投行优势和客户资源，长江证券推荐具备业绩和估值弹性的华泰证券、海通证券、西南证券，并持续看好受益于IPO重启和新三板业务的鲁信创投。