路桂林

　　众所周知，“基金赚钱、基民不赚钱”的弊病，投资者苦之久矣。幸运的是，这种情况正在改善。继2025年新型浮动管理费基金开售之后，2026年基金半年报多了一个“盈利投资者数量占比”新指标。5662只已披露产品中，平均盈利投资者数量占比79.02%；5055只主动权益基金里超53%产品中，该比例高于90%，83只甚至达到100%；易方达、华夏等头部公募占比居前。但同一份中报里，也有8只定开基金盈利投资者占比为0，也就是这8只基金的投资者自买入到打开，全部不赚钱。此外，信澳博见成长一年定开A跌34.98%、国投瑞银港股通6个月定开跌16.72%，表现惨淡。

　　当然，百分比背后还是有一些问题值得细究。比如“中位数92.49%”，却不代表全体基民总金额盈利。因为有可能这些盈利的人每人只挣了几十几百块，而亏损的人则几万元、几十万元地亏。少数人亏、大多数人赚顿外卖钱，占比也可以很好看。至于定开持有期产品同时出现在“100%盈利”和“0%盈利”两端，则令人稍感意外，说明定开保护投资者拒绝“追涨杀跌的冲动”，却不保护基民“买在错误时点”的判断。

　　过去基金宣传页最爱写“近三年年化12%”“成立以来累计收益85%”之类的宣传语，这些看起来很不错、也的确无误的数字，却和散户账户里的真实情况常常脱节。比如基金两年内从1块涨到1.5元再回到1.2元，净值两年涨20%，可在1.2元之上进来的基民全部亏损，体验堪忧。新指标把这种持有人“体感”变成硬数据，并且口径很有技巧，统计2025年7月1日至2026年6月30日，剔除持有不满7日的短线交易，扣认申购/赎回/转换费，只要区间净收益为正就算赚到。所以“盈利投资者数量占比”不是“持有人利润表”，而是某个时间阶段的“持有体感表”。

　　过去二十年，评价一只基金最爱“净值叙事”，讲年化收益、最大回撤、夏普比率。这些指标当然重要，但它们描述的是“产品”而不是“人”，而“盈利投资者占比”则首次“看到了”人。所以，2026年5月信披新规把“盈利投资者数量占比”写进半年报、年报，意义不亚于当年要求披露换手率和关联交易。基金公司不能再只拿年化收益打广告，而基金经理在路演时要有准备会被问“你这只产品过去一年有几个人真赚到”？公募评价正在从“净值叙事”转向“持有人叙事”，这个新指标会引导基金销售不能再只拿年化收益打广告，要把“过去一年多少人真赚钱”放在购买页面前。所以今后的基金宣传单页上，可能更喜欢写上“近两年92%持有人盈利”并引以为傲，而不是靠“近两年收益率38%”吸引眼球。

　　这个指标对于基民，尤其是对于小额持有人的意义，我们更应该追求“让人赚钱比例高”的基金公司和产品，而不是“收益最高”的基金公司与产品。尤其是“盈利投资者占比”较高的基金公司里面，那些优秀老将管理的产品。老将的产品回撤不一定最小，但是风格不漂移、仓位不赌博、在行业周期里肯等待。盈利投资者占比高的底层原因，往往是这些老将“低换手率+宽认知+敢在左侧挨打”。值得一提的还有定开产品尤其是长封闭基金，对于此类产品，我们需要优化投资思路，对其本身的管理运营机制也需要优化，比如：是否需要做投资者适当性管理，而不是谁都能一键下单后被“锁”三年；封闭定开产品是否可以有“极端回撤临时开放”“分红自动落袋”“封闭前提示成本分布”等机制，别把“管住手”变成“关黑屋”。对于基金公司和基金行业来说，不能只沉迷于把收益做高，尽量让买在高点的人也有机会“活下来”才是上上策。

　　当“基金赚没赚钱”让位于“基民赚没赚钱”，未来基金公司的KPI（关键绩效指标），应从“规模增速”挪到“持有人盈利广度”。这样，才会有更多的基民在一两年后打开账户，能对自己说一句：这钱，没白托付。

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