证券时报记者 申 木

　　中航重机（600765）与关联方之间大量存在的债权债务往来款项日益增长，最终表现出来的是该公司应收账款一路走高，余额越来越大。

　　数据显示，2006年中航重机的应收账款仅为2146万元，应收账款余额占营业收入的比重为14.70%。完成第一次资产注入之后，公司的应收账款余额达到3.81亿元，应收账款余额占营业收入的比重上升为26.70%。

　　此后随着中航重机不断兼并扩张规模，其应收账款余额也越来越大。从近三年的数据来看，虽然中航重机的应收账款余额存在极个别季度减少的状况，但是总体来看基本处于直线上升的状态。今年三季报显示，截至今年9月30日，中航重机的应收账款余额达到17.41亿元，占同期营业收入的比重为61.4%；新增的应收账款达到近9亿元，占同期营业收入的近三成。

　　具体来看，导致中航重机应收账款余额不断上涨的正是中航重机发展最好、最赚钱的锻造业务，这些业务大多数都是军品订单，拖欠中航重机货款的也主要是中航系旗下众多关联方。

　　应收账款急剧增长带来的后果是中航重机的现金流持续恶化。2008年至今，中航重机的经营活动产生的现金流都为负数，两年半来累计出现经营性现金流出4.31亿元。同时，这直接导致中航重机的资金日益紧张，负债水平不断提高，财务成本不断增加。

　　从账面上来看，今年9月末中航重机拥有的货币资金余额高达16.22亿元，应该不存在资金压力问题。但是这些货币资金中约有8亿元为不能随意动用的募集资金，而且中航重机承担的约10亿元短期借款和10亿元短期融资券即将陆续到期。

　　分析人士表示，可以预见，如果不加快应收账款的催收力度，提高其周转率，中航重机将面临进一步增加借贷资金的压力。这一方面将进一步增加中航重机的财务风险和财务成本，另一方面也将增加中航重机的坏账风险。同时也可能会对中航重机正在进行的风电场投资项目、垃圾发电项目造成影响。

中航重机近年来应收账款的数据

２０１０年９月 ２００９年 ２００８年 ２００７年 ２００６年

营业收入 ２８．３４ ２８．６ １８．０８ １４．２７ １．４６

应收账款余额 １７．４１ ７．３５ ４．８３ ３．８１ ０．２１

经营活动现金流净额 －３．１７ －１．４６ －０．１７ ０．９９ ０．２

数据来源：ｗｉｎｄ 单位： 亿元 制表/李 坤