证券时报多媒体数字报

  6月5日下午，日本首相安倍晋三发表讲话，宣布了新的经济改革方案，但令投资者失望，日经指数当日大跌3.8%。

  经济长期改革是安倍经济战略的“第三支箭”，另外两项分别是货币和财政刺激，在年内早些时候已推出。安倍提出一系列经济改革措施，涉及消费、投资和吸引外资流入。安倍提出的政策目标以收入增长为主，并希望通过放松管制来刺激私人部门投资，同时希望以特殊经济区形式吸引外部资金流入。具体而言：

  （1）瞄准了个人收入年均增长3%以上的目标，未来10年将把人均收入提高150万日元。（2）在刺激私营部门投资方面，主要放宽能源、医疗和基础设施投资方面的管制，其中增加能源方面的投资1.5倍，至30万亿日元。 （3）继续引导海外直接投资（FDI），在2020年达到35万亿日元，相比目前增长1倍。

  我们认为安倍政策取向正确，但未来挑战重重。

  （1）个人收入方面：安倍增加个人收入的目标，希望取悦选民，赢得7月21日上院选举。但是，由于日本央行指定了两年内通胀达到2%的目标，名义收入超过这一水平才能拉动实际消费增长。

  （2）能源投资方面：在能源方面投资增加，主要为降低能源进口依存度，因原油进口是影响日本贸易盈余的重要因素，而贸易顺差的恢复是保持国际收支平衡，赢得投资者信心的重要保障。

  （3）外商投资方面：一方面，FDI的资金有助于贸易顺差收窄时，保持资金流入，使得日元汇率稳定；另一方面，也利于在老龄化促使储蓄率下降后，由外部资金压低国内利率，稳定资本积累。

  （4）总的前景：前景可能并不美好，老龄化和生产率放缓使得名义收入提高不太现实，这至少挤压企业盈利或增加财政负担；在资本流入方面，日本将更多受到韩国等亚洲其他国家在电子、机械、汽车制造业方面的挑战，资金流入翻倍的目标很难实现。

  风险资产尽管系统性风险不大，但是蜜月期已经过去，未来将呈现更多的波动性。  （作者系海通证券分析师）