证券时报多媒体数字报

　　与海外基金不同，国内基金普遍采用市场择时策略，适时调整基金的仓位来规避市场向下的风险或抓住市场上涨的机会。研究表明，国内约70%的基金并不具备择时能力。注重整体性的基金公司，表现为在同一时间旗下基金的择时能力一致性较强，而有的公司基金投资风格差异明显，表现为在同一时间基金择时能力差别较大。

　　在10月份的市场反弹中，有的基金因较高的仓位而获得良好收益，而有的基金因在前期市场恐慌中大幅减仓，踏空了此轮反弹行情。与海外基金不同，国内基金普遍采用市场择时策略，适时调整基金的仓位来规避市场向下的风险或抓住市场上涨的机会。研究表明，国内约70%的基金并不具备择时能力。

　　使用上海证券基金评级体系中的择时能力指标来评估各基金公司，通过考察至少有3只股票型或混合型基金，并满足上海证券3年期4个以上季度评级的34家基金公司发现，几乎所有基金公司在过去3年的择时操作中获得的超额收益均为负，也就是说，基金公司总体上并不具备择时能力。

　　评估结果显示，34家基金公司中，只有天治和上投摩根2家公司的择时能力指标为正，分别达到0.06和0.01；易方达、国投瑞银、富国和长信4家公司的择时能力指标为0；其他28家基金公司的择时操作，在总体上对基金业绩的影响是负面的。

　　在考察的区间，基金公司作为一个总体在择时能力上并没有实质性改善。统计基金公司各季度上证3年择时指标，发现2011年三季度基金公司总体择时能力值为-0.01，择时能力相对来说有所改善，但仅一个季度的改善还不具有显著意义。在此之前的多个季度，基金公司总体择时能力指标值基本上没有大的变化，维持在-0.06到-0.08区间。因此，可以说基金公司作为一个总体的择时能力并没有实质性的改善。

　　不过，从单个公司来说，除了大多数基金公司在不同区间维持了同等水平的择时能力外，也有一部分基金公司择时能力逐步变好或变坏。

　　此外，从基金的择时能力可以推测出部分公司更注重整体性，而部分公司更注重差异化。注重整体性的基金公司，表现为在同一时间旗下基金的择时能力一致性较强，而有的公司基金投资风格差异明显，表现为在同一时间基金择时能力差别较大。因此，可以依据各基金公司旗下基金的择时能力来判断不同基金公司是更注重整体性还是更注重差异化。　（作者系上海证券基金评价研究中心首席分析师）