证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 杨晨

  国务院日前决定开展优先股试点，并发布了《关于开展优先股试点的指导意见》，在市场引起较大反响。有业内人士建议，尽管优先股在境外市场是成熟的证券品种，但在我国资本市场应算作新兴品种，优先股机制仅在上世纪80年代引入过一段时间。尝“鲜”有风险，从维护资本市场健康稳定发展出发，圈定优先股试点范围时不妨先从三类公司开始。

  相对于普通股，优先股最大的优势在股息和剩余财产的分配顺序上优先于普通股，可以获得稳定的分红，因此，在试点初期，试点的上市公司需要具备充裕而稳定的现金流，例如上证50中的公司，其中以银行股居多。这类大型蓝筹公司一般具有比较稳定的盈利能力，可以基本满足优先股需要稳定分红的要求。美国优先股股息率在6%至9%之间，我国初期开始试点，股息一定也需要有吸引力，如果试点公司不能实现稳定的分红，将在较大程度上打击投资者的积极性，不利于优先股的普及和推广。此外，对于一些上市公司而言，发行优先股也有明显的好处，以银行为例，不仅能够补充自身的资本充足率，而且在银行盈利情况不理想时，或者可分配利润不足时，可以暂缓支付股息，但是债券利息是一定要支付的，而且到期要偿还债券本金。也就是说，这类公司也有发行优先股的需求。

  第二类是有并购重组需求的上市公司。对于上市公司而言，选择通过发行优先股融资可以不必稀释普通股股权和出让投票权。以往上市公司通常通过发行普通股融资来实现并购，市场往往担心在一定程度上增加了二级市场的压力，但优先股一般不在二级市场上交易，如果企业通过优先股融资，对二级市场股价的冲击将明显减小。与此同时，有些收购中收购人的控制权可能会受到影响，此时可利用优先股机制根据并购双方的需求灵活设计，解决并购重组中出现的难题。

  第三，应该鼓励部分上市公司选择通过发行优先股募集资金来回购普通股。当前沪深股市已持续低迷了相当长一段时间，特别是部分公司流通股的存量巨大，通过发行优先股募集资金来回购普通股的话，有利于减少流通股的股本，对二级市场是利好。当前，许多蓝筹股市值大、估值明显偏低，一个重要原因就是股本太大了，流通市值偏大。那么，通过发行优先股的方式回购普通股，就相当于把普通股的股本规模减小了，这样也有利于公司的估值回到正常水平。业内人士认为，对于初期的试点而言，选择这类公司也有较好的市场导向作用。