证券时报记者 申 木
由于不断进行资产注入以及兼并重组,自2006年底力源液压启动资产重组并变身为中航重机(600765)以来,短短三年半的时间,中航重机的多项财务指标都实现了三级跳。但是,公司的关联交易额也随之急剧膨胀,其高速增长建立在大量的关联交易之上。
从财务业绩来看,自2007年首次开始进行资产注入以来,中航重机的资产规模、营业收入、净利润等指标都实现了成倍的增长,2009年公司的净利润达到2.61亿元,是重组前的近20倍。但是值得注意的是,伴随着资产规模的不断扩张和营业收入、净利润的增长,中航重机与中航所属各公司之间的关联交易额也迅速攀升。
在重组前的2006年,中航重机的前身力源液压发生的产品销售方面的关联交易额仅为510万元,占当年营业收入总额的比重不足4%;2007年资产重组规模扩大后,中航重机与关联方之间销售产品发生的关联交易额迅速攀升到5.5亿元左右,占当年销售收入的比重达到30%以上;2009年,中航重机与关联方之间的关联交易总额达到20.80亿元,其中产品销售方面的关联交易总额接近17亿元,占当年销售收入总额的比重约为60%。今年上半年这种状况依旧,产品销售方面关联交易额占同期同类交易金额的比重达到58.02%。
有行业分析师指出,大量关联交易的存在一方面是中航重机的优势,可以保证其有来自军品的稳定订单;但是另一方面这也说明中航重机的业务来源非常单一,中航重机在这些交易中的议价能力受到很大限制,并且还要忍受漫长的收款周期。这也是中航重机与关联方之间的债权债务往来规模越来越大的同时,中航重机向关联方提供资金的余额越来越大的原因。
数据显示,随着资产规模的扩张,中航重机与关联方之间的债权债务往来发生额也迅速由2006年的167万元,攀升到2009年的25.30亿元。截至今年上半年末,中航重机向关联方提供的资金的余额已经达到11.27亿元。尽管中航重机表示,这些关联债务属于正常的经营性往来,但是实际上已经形成对中航重机资金的大规模经营性占用。
有熟悉中航重机的人士向记者表示,大量关联交易的存在不排除中航重机为了达到重组的业绩承诺,由关联方对其进行利益输送的可能。
编者按:距离上次增发不到两年,中航重机(600765)再一次启动增发注入资产。10月29日,中航重机公布了定向增发收购贵州安吉航空精密铸造公司100%股权和中航惠腾风电设备股份公司80%股权等资产的预案。
作为中航工业旗下一个重要的资源整合平台,中航重机备受市场关注。从近几年资产规模、营业收入、净利润等数据来看,中航重机近年来的重组兼并似乎很是成功。但是,对中航重机近年来的财务数据做进一步剖析,可以发现该公司虽然在资本化运作方面风生水起,但其“专业化整合”方面却困难重重。
中航重机看似非常成功的规模扩张,其实是建立在关联交易不断扩大的基础之上,其中暗藏着应收账款急剧增加、现金流不断减少、注入资产盈利能力弱、募投项目前景不明以及各项业务之间缺乏协同等多种隐患,业绩增长的“含金量”并不高。
中航重机产品销售方面的关联交易
年度 营业收入 交易额 占当年营业收入的比重
2006年 1.46 0.065 4.45%
2007年 14.27 5.61 39.31%
2008年 18.08 7.55 41.76%
2009年 28.61 16.86 58.93%
2010年上半年 18.25 10.59 58.03%
中航重机与关联方之间的债权债务往来
年度 向关联方提供资金发生额 向关联方提供资金余额 营业收入
2006年 0.065 0.003 1.46
2007年 5.61 1.55 14.27
2008年 7.55 2.42 18.08
2009年 25.3 8.51 28.61
2010年上半年 3.36 11.27 18.25
单位:亿元 数据来源于中航重机公开资料 制表/李坤