证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 桂衍民

  “首发募股（IPO）暂缓期间，市场上出现很多负面新闻，大部分是针对‘三高’问题，所以此次改革如何定价也较受关注。”在12月2日北京召开的新股发行重启相关会议上，监管部门负责人开门见山的表态令与会券商耳目一新。

  与上述表态一致的还有，在《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（简称“《意见》”）中，证监会通过调整新股配售办法、增加老股减持和市值配售、将新股发行时间窗口交还主承销商和发行人等多种方式，力图破解新股发行中久烧不退的高发行价、高发行市盈率和超高的募集资金。

  证券时报记者发现，这让原本在投行中并不受重视的资本市场部行至台前，成为与项目组地位相当的实权部门。

  新政多管齐下力破“三高”

  证监会新闻发言人介绍称，此次改革后将不再执行“25%规则”，将从推动存量发行等三方面解决新股高定价和“圈钱”问题，但并不意味着要放松对新股高定价和对“圈钱”的约束。发言人表示，新股发行“三高”，核心就是发行定价高。问题产生的原因很多，有新股炒作的原因，同时还有新股供求不均衡、发行人和保荐机构高定价冲动、“打新热”、“人情报价”等诸多因素。

  据了解，此次《意见》主要从三方面着手：一方面是保持平衡供需，抑制高定价，更大程度发挥市场调节作用，使发行价格更加真实地反映市场供求关系；第二方面是强化约束，促进合理定价；第三方面是加强监管，威慑违规定价。

  某投行人士分析称，为强化约束，促进合理定价，此次监管部门主要依靠五大举措：首先是针对发行人，把减持行为与发行价挂钩，限制发行人定高价；其次是采取措施约束网下配售的机构投资者报高价，确定发行价时，要求先剔除报价最高的10%的申购量，报价最高的部分将不得影响发行定价，报价最高者也不能获得配售，防止了“人情报价”或盲目报高价；三是提高网下配售比例，限制网下配售的投资者家数，加大报价申购的风险；四是针对主承销商，引入自主配售机制；五是提高招股、定价、配售各环节信息的透明度，供网上投资者申购决策时参考，防范定价配售环节的暗箱操作。

  “各承销商请平衡好双方利益关系，不能单独偏向发行人定高价，超募分成等现象，一旦发现，肯定会停主承销商相关资格。”在新股发行重启相关会议上，监管部门相关负责人明确表示。同时，对于新引进的老股减持、券商自主配售等环节可能涉及的利益，上述负责人也要求主承销商特别注意，若这些销售环节出现问题也会被暂停承销资格。

  资本市场部门地位陡升

  “资本市场部以后将是一个非常敏感的部门，和项目组一样。”经过内部深入探讨后，深圳一位承销专员对记者表示。而在以前，投行资本市场部充其量只能算一个中台业务部门，项目组才是投行业务核心。

  上述承销专员表示，资本市场部以后不仅事关承销资格，更是衡量承销商销售能力的重要部门。当然，资本市场部在发行承销过程中也牵涉着各种利益关系，从投价引导、询价传播、定价高低、配售归属等，每一环都有着巨大利益。

  “今后必须做实投行资本市场部，这将是券商投行十分重要的业务部门。”一位证券公司副总裁表示，从此次改革内容看，资本市场部不仅涉及投价、推介、路演、定价、配售，更为关键的是发行时间窗口的选择、最终预期价格下的成功销售都与资本市场部息息相关。这个部门已成为项目价值实现的关键环节，甚至在某种程度上比项目组更重要。

  而就在新一轮IPO新股发行体制改革发布之前，已听到风声的部分证券公司便开始招兵买马扩充资本市场部。据记者了解，广州证券、东北证券等一批中小券商纷纷在市场上招聘资深人士充实旗下资本市场部力量，那些具备销售经验，又有机构客户资源的营销高手十分走俏。

  与之对应的是，平安证券、国海证券和华林证券等券商早已将原属于经纪业务部的机构客户资源划归至投行部门或提升至公司总部层面，成为支撑投行资本市场部的销售部门。由此可见，不少券商未雨绸缪，早已应对新股发行体制改革，在《意见》尚未发布前就悄然开始对机构关系进行维护。