证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 桂衍民

  如果告诉你，在刚刚过去的2014年新股网下配售中，个人投资者账面浮盈比例才42.92%，你信吗？不管你信不信，这就是事实。

  根据证券时报记者对2014年发行的126只新股13443笔网下配售结果的数据统计，去年网下投资者账面净赚169.46亿元，浮盈比例61.92%。其中，基金公司最赚钱、账面浮盈绝对额最多；信托公司账面浮盈比例最高，属于最会赚钱的投资者；而个人投资者账面浮盈比例最低。

  浮盈信托最高个人最低

  统计显示，2014年A股市场共计发行新股126只。共有1045家机构投资者和2378位个人投资者参与了网下新股申购，累计发生网下配售13443笔。

  根据行业打新投资者一般持股不超过10天的习惯，取新股上市后第十天收盘价作为卖出价计算（下同），去年网下打新获利金额最大的投资者为基金公司及基金产品，其账面浮盈达66.58亿元，盈利比例为80.31%；其次为保险公司及保险产品，账面浮盈38.42亿元，盈利比例为84.36%。

  值得一提的是，按账面盈利比例排名，最会赚钱的网下配售投资者既不是管理资产规模最大的保险或基金，更不是数量庞大的个人投资者，而是信托公司。信托网下打新全年账面浮盈高达97.72%；其次为名不见真传的“企业活银行”——财务公司，全年账面浮盈比例90.58%。

  相反，素来被认为最灵活、最敏感的个人投资者，去年网下打新账面浮盈却处于最底部，才42.92%，较网下新股配售投资者整体收益率都少了19个百分点，较最高收益率群体信托公司账面浮盈比例更是差了54.8个百分点。

  同样，素来被市场认为先知先觉的QFII（合格境外投资者），去年网下打新账面浮盈比例也才61.92%，位列倒数第二位，略胜个人投资者。以私募和PE（私募股权）为主的推荐类询价机构，网下参与新股账面盈利情况也低于市场预期，才62.13%，排名倒数第三位，略高于个人投资者和QFII。

  社保和年金异军突起

  值得一提的是，全国社保基金和多家企业设立的企业年金羽翼渐丰，2014年不但新股获配额度在攀升，而且账面收益也跃居前列。

  数据显示，2014年共有76只企业年金参与了126只新股网下申购，累计获得942笔配售，获配股份合计2957.37万股，账面浮盈金额约3.74亿元，盈利比例87.95%，在10类网下投资者收益率排名中位居第三位，仅次于信托公司和财务公司。

  同样的，2014年共有38只全国社保基金参与126只新股网下申购，累计获得525笔配售，获配股份合计为1.37亿股，账面浮盈金额约313.25亿元，盈利比例86.17%，收益率位列第四，排在企业年金之后。

  “这与第三轮新股发行改革密不可分。”深圳一位投行发行人员介绍说，根据现行的网下配售规则，主承销商须将提供有效报价、并参加网下申购缴款的、符合配售投资者条件的网下投资者分为三类：公募基金和全国社保基金属A 类投资者、企业年金和保险资金属B类投资者、其他投资者一律为C类投资者。

  目前，新股发行依然备受热捧，网下申购总量往往大幅超出最终的网下发行量，中签率极低。

  因而发行人和主承销商都会采取三原则进行配售：同类投资者的配售比例应当相同；网下发行数量不低于40%优先向A类投资者配售；A 类投资者的配售比例要大于B 类投资者的配售比例，B 类投资者的配售比例大于等于C类投资者。

  “如出现A类投资者的申购总量等于小于网下最终发行数量的40%，A类投资者全额配售，多余数量再向其他符合条件的网下投资者配售。”上述投行发行人说，此原则在B类投资者与C类投资者抢筹时同样适用。

  最高获配123次

  根据网下投资者三种分类规则，公募基金、社保基金享有最优先配售权，企业年金和保险资金享有次等优先配售权，包括个人在内的其他类投资者最后才有资格参与配售。

  “这样，个人投资者收益率垫底和公募基金绝对收益额最大也很容易理解。”上述投行人士分析说，尤其是在我武生物网下配售时，几位个人投资者获配后被曝与主承销商相关人员有着千丝万缕的关系，现承销商向个人投资者配售都比较谨慎。

  按获配次数来算，企业年金和保险具有显著优势。

  中国石油天然气集团公司企业年金计划以123笔获配次数独占鳌头；紧随其后的是中国太平洋财产保险股份有限公司-传统-普通保险产品，获配次数为117笔；推荐类询价对象新疆恒荣盛典股权投资合伙企业(有限合伙)以90次位列第三位。

  投行承销人士分析，单只企业年金和保险产品成为获配次数最多的对象，主要原因有三：一是两者均为B类投资者，而A类中的公募基金和社保基金都属于基金公司在管理，在参与打新时会分散单只产品的参与量；二是保险产品和企业年金一般规模较大，可随时动用的打新资金灵活；三是新股目前基本属于定价发行中，这些网下投资者有效报价容易算出。

  “对发行人和主承销商而言，配售企业年金和保险资金最安全。”一位券商机构销售岗负责人说，这些机构中签后换手率相对较低，对发行人上市后稳定股价最有利，而其他投资者换手率通常都比较高。