很多投资者都担心面临重重困难的欧洲会成为下一个日本,从此进入类似于日本“失落的10年”的漫长经济萧条期。摩根资产管理对此认为,尽管目前的欧洲经济与20年前的日本有很多相似点。比如,20世纪90年代的日本在经历了长达10年的资产价格升浪之后,人口结构出现变化,退休人数增长,劳动力增长呆滞,类似情况如今也正在德国、意大利以及西班牙等欧洲国家发生。
1990年,日本的房地产泡沫崩溃,房地产和土地价格大跌,造成不良贷款激增,为银行带来沉重负担。类似的问题现在也正困扰着爱尔兰、西班牙以及希腊。
此外,日本央行及财务省当年大部分行动的决策过程并不公开,目前欧洲央行的闭门讨论与此十分相似,这也和美国的公开透明形成鲜明对比。
对比现在的欧洲与当年的日本,两者之间仍然存在不同之处。
首先是欧元贬值。20世纪90年代初,日元按贸易加权计共升值60%,并在此后一直维持强势。但欧元汇率却自2008年环球金融危机爆发以来显著贬值,令欧洲出口商从中受惠,这也成为欧元区工业产出表现坚挺的一项重要原因。
其次是欧洲宽松的货币政策。在日本经济危机的初期,日本央行继续维持紧缩的货币政策,而欧元区在过去两年积极放宽银根。本集团环球多元资产组别认为,现时欧元区的货币政策正处于历史上最宽松的水平。虽然日本最终在21世纪初实行了量化宽松政策,却已经比最佳时机推后了数年。但在当前的欧洲,英格兰银行早已采取直接量化宽松措施,而欧洲央行也已大幅扩张资产负债表,为经济提供必需的流动资金。
再次是欧洲房地产价格较为低廉。日本当年的房地产价格远远高于欧洲目前的水平。
最后,欧洲的股市估值也相对较低。日本股市在20世纪90年代的泡沫程度,与房地产市场相差无几,股市市盈率在1999年曾超过80倍。尽管日本股市在此之后大幅回落,并在过去多年保持窄幅上落,但相比之下欧洲股市估值较为低廉,摩根士丹利欧洲指数目前的市盈率低于20倍。