证券时报多媒体数字报

  许多年来，我一直在研究行为经济学，包括投资者在内的普通人偶然做出的错误决定。

  但是几年前，我自己做了一个相当愚蠢而又懊恼不已的投资决定。在那一天中，我“连中三元”，连续做出了至少三个典型的行为错误决定。

  那是2011年的一天，经过3年的稳步上涨，股市从2008年金融危机中缓过劲来了。但是我紧张起来了，如果股市再来一次暴跌怎么办？当时我在联邦政府工作，有3个孩子需要抚养，女儿在上大学，儿子刚刚2岁，还有一个正在妈妈肚子里怀着。我能承受大幅度亏损吗？如果卖出股票将资金存在更安全可靠的银行，这一决定是正确的吗？

  经济学家们都知道，如果你投资股市，投资指数基金是一个理性的选择。我也的确是这么做的。但是，看到基金市值的缩水，我决定卖出大部分基金份额。在我卖出基金前，我发了一份电子邮件给理查德·泰勒，询问他的意见。他是一个著名的行为经济学家，是我的一本书《轻推一把：改进关于健康、财富与快乐的决定》的合著者。他回答说：“你再读一遍我们的书！”

  我大致知道他的意思了，但是还有点不明确（我们的那本书太厚了）。于是我按原计划卖出了大部分基金份额。泰勒得知这一消息后，大叫起来：“天哪，我提到我们那本书的意思是你不应该那样做！”

  现在，那只基金从我卖出之日起已上涨了约66%。看起来似乎泰勒是对的。事实上，当时我脑海中有一个声音在说，我做出的决定可能太草率了。

  我成了行为错误的一个受害者，犯的第一种典型错误是“可得性偏差”。行为科学家们发现，如果最近发生过某件事，它会被认为是易获得的，人们会倾向于放大未来这件事情发生的可能性。

  可得性偏差不是完全非理性的，但它会让人犯大错。股市的确在2008年出现了暴跌，但不会经常出现，2011年我不应该太多考虑股市再次出现暴跌的风险。

  我犯的第二个典型错误是“损失厌恶”。人们倾向于讨厌在目前的状况下出现损失，实际上，他们厌恶损失远远超过了喜爱盈利的程度。如果你突然亏损1万美元，你会觉得很沮丧，而且沮丧程度远远超过了你突然盈利1万美元的高兴劲。

  我犯的第三个典型错误是“基础概率忽略”。人们倾向于最糟糕的事情发生，尤其是当他们情绪激动的时候，而不管这种情况真正发生的可能性。我在做出错误投资决定的时候，最糟糕的情况发生（股市再次暴跌）的可能性被我突然放大，基本上没注意到这种情况是否真的会出现。

  行为经济学家现在对投资者容易出现的一些偏差有了详细总结。例如，处置效应，是指投资者在处置股票时，倾向卖出赚钱的股票、继续持有赔钱的股票。这意味着当投资者处于盈利状态时是风险回避者，而处于亏损状态时是风险偏好者。

  此外，许多个人投资者总是太过于自信，在这一点上，男性投资者比女性表现更突出。他们由于过度自信，喜欢盲目买卖股票，认为自己掌握了魔法能赚到大钱。算了吧，股市可不是斯皮尔伯格的科幻电影。

  对于大多数投资者来说，一个老生常谈而又简单的建议是：分散投资，投资包括低成本的偏股型指数基金；定期投，达到分散风险的目的；保留必要的现金；稳定持有，留下更多时间做做体育运动吧。

  如果你被激烈的情绪控制了，应该想想怎样转移注意力，对高涨的情绪说“不”。 （翻译：李辉）

  作者介绍：凯斯·桑斯坦是哈佛大学法学院教授，是行为经济学的开拓者之一，曾任白宫信息与监查事务办公室主任，与美国经济学家、行为金融学奠基者、芝加哥大学布斯商学院教授理查德·泰勒合著《轻推一把：改进关于健康、财富与快乐的决定》。