证券时报多媒体数字报

  当指数化投资已深入人心，渐成“群众运动”后，市场开始为可投资的指数不够多、功能不够全面而发愁。当内地市场已经拥有覆盖大、中、小盘各种规模的宽基指数ETF之后，专业指数投资亟待开发的还有什么指数？没错，就是最近媒体关注最多的：行业指数。

  6月12日，由上交所和易方达基金联合主办，众多专业指数投资及研究机构参与，于北京召开了跨市场行业系列ETF创新研讨会。笔者从会上了解到，易方达计划在未来陆续推出一系列行业ETF产品，覆盖A股市场定位清晰、代表性强、可投资性高的多个行业。从现场研讨重点来看，各方机构关注的焦点集中于沪深300行业系列指数，多个具有创新特色的产品设计方案受到关注。

  行业指数具有重要投资价值

  会议期间，来自上交所、中证指数公司、基金和券商的各方机构代表，对跨市场行业指数的投资价值以及投资应用等课题进行了深入探讨。

  行业ETF是指以行业指数为跟踪标的的ETF，目标是复制特定行业指数的市场表现，为投资者捕捉特定行业或板块市场收益而提供更为精确的细分投资工具。对于专业指数投资者和参与指数化投资的个人投资者，行业ETF将为他们提供更加丰富、可投资的指数选择和高效的投资、交易、配置工具。

  中证指数公司指出，行业指数开发在四个方面对于投资者具有重要意义：行业指数从行业的角度解析市场，提供股票风险收益来源的解释；为主动型产品提供投资业绩评价基准；为指数化产品提供投资标的；为资产配置提供投资工具。

  易方达基金也提出，行业ETF作为一种金融创新产品，核心价值在于同一行业内实现低成本、多元化组合投资，结合ETF产品内在套利、实时交易等特定功能，使投资者可像买卖个股一样方便地买卖整个行业。

  与会机构还对行业ETF应用作了大量交流。易方达基金指出，行业ETF可以帮助投资者实现目前众多宽基指数ETF不能实现的一些投资目标，比如方便地投资于自己看好的特定行业；方便地构建并管理自己的投资组合；方便地参与阶段性交易机会；方便地采用行业轮动策略，还可用于开发真正的行业轮动基金。

  易方达是国内管理指数基金规模最大的公司，截至2011年年底，旗下指数基金规模532.14亿元，已拥有8只指数基金，全面覆盖了大、中、小盘市场以及沪市、深市、跨市场的众多宽基指数。近年来在国内指数化投资领域的发展中，易方达已成为一面旗帜力量，不仅旗下指数基金的规模及数量均领先同业，同时也致力于指数产品开发、前瞻性研究、投资者交流等工作，受到市场广泛认可。

  行业ETF有望成主流

  从海外成熟市场经验来看，行业ETF已成为继宽基股票ETF之后的第二大主流品种，是整个ETF市场中十分重要的构成部分。

  美国市场统计数据显示，截至今年一季度，投资于美国国内股票类ETF产品共593只，资产规模7040亿美元；其中行业类ETF数量为230只，资产规模1261亿美元，占股票类ETF的比重超过20%；行业ETF规模大于商品ETF，更远大于杠杆、反向等特色ETF。

  反观A股市场，截至今年一季度，国内共有ETF数量40只，规模771亿元，行业类ETF共8只，规模50亿元，全为单市场产品，尚未成系列、成规模。许多产品还不是严格意义上的行业ETF，更接近于主题ETF。可以说，行业系列ETF产品在国内基本还处于空白，未来发展空间巨大。

  在美国，单只行业ETF的最大规模可达到百亿美元，道富环球（SSgA）最早推出也是至今最成功的9只行业ETF产品中，有5只规模在50亿美元以上，合计约490亿美元。在SSgA的全部ETF产品中，行业ETF的规模占到30%。除SSgA之外，主要的行业ETF管理公司还包括iShare、Vanguard等。

  机构首重食品医药行业指数

  与会机构普遍预期，在跨市场沪深300ETF问世之后，跨市场行业ETF将成为下一个重要的市场创新品种。作为机构投资最为重视的经典指数之一，以沪深300为标的和业绩基准的投资已具备相当市场规模。中证指数公司统计显示，截至2011年底，沪深300指数型产品有22只，资产净值近941亿元，分别占指数型产品的15%和32.5%。同时， 470只开放式主动基金中，有233只选沪深300作为业绩基准，跟踪资产规模达5627.95亿元，占比近48%。

  同时，与会机构深入讨论到，在国内推出行业ETF顺应中国实体经济、资本市场发展及市场需求，可沿着这一思路去考虑重点开发哪些行业的指数。

  一方面，A股市场结构性特征和板块效应非常明显，在大多时候板块甚至比大市更重要。以今年为例，市场稍一反弹，跑在最前面的又是有色、地产、白酒、煤炭等几个传统强势板块。

  另一方面，由于自然禀赋、人口结构、经济发展阶段等因素，A股上市公司中拥有一批比较优势明显、投资价值突出的行业和公司，如装备制造、家电、食品、医药、煤炭等。这些行业无论作为独立的投资标的还是组合配置都具有较高投资价值。

  综合来看，机构普遍看好的行业指数集中在金融、地产、能源、食品、医药、装备制造等行业。从实际操作层面来考虑，机构还关心选择哪一种行业分类方法更为符合A股市场的投资需求。

  统计显示，2005年至今，沪深300指数上涨160.49%，同期按中信分类的29个一级行业中，13个行业的表现显著强于沪深300，12个弱于基准。表现最好的5个行业是：食品、有色、非银行金融、国防军工、医药；风险调整收益最高的5个行业是：食品、医药、有色金属、商贸零售、非银行金融。（CIS）