中期研究院 张浙榀

　　10月份以来，金属市场走出一波强劲涨势，沪锌尤为典型。从沪锌主力1102合约来看，距今年最高点22200元/吨仅一步之遥。虽然上周出现连续下跌，但出于技术调整的需要也在情理之中，整体向上的趋势仍然坚挺。

　　10月份的强势行情，基于对美国的二次量化宽松政策的预期。美国经济虽然处于恢复中，但远谈不上乐观。为了提振迟迟难以复苏的美国经济，刺激通胀并帮助劳动力市场早日康复，美联储已多次暗示将进一步采取措施。与此同时，美元指数迅速做出反应，10月15日创出今年的新低76.16，LME锌3月期货节节攀升，连续突破2500美元、2600美元关口。随着公布量化规模的日期（11月3日）临近，市场对此消化达到一定程度，美元指数开始在低位盘整，伦锌市场冷却下来，上周开始向下调整。

　　从基本面来看，进入4季度国家加强节能减排的政策成为金属市场关注焦点。国家相关部门集中检查，短期内影响了锌的供给预期，但国内攀升的库存以及现货交投清淡，显示出现货市场供需面并没有实质改善。9月份锌锭产量丝毫没有受到节能减排、限电的影响而仍在大幅攀升。我国9月锌锭产量50.46万吨，环比上升7.16万吨，而且由于沪伦比处于高位和人民币升值的影响，进口存在一定套利空间，进口量环比增加。另外，由于锌的供给弹性大，随着10月沪锌价格的逐步攀升势必导致其他生产企业增加产量，预计接下来的2-3个月的产量都不会回落。因此短期虽然会改变一定供给预期，但中线看供给仍是充足的，特别是现货价格达19000元，沪锌主力在20000元上方的时候。随着期货价格的波动加大，期现套利不断出现好的机会，也从很大程度促使沪锌期货价格的调整。

　　值得关注的是，当锌价进入高位区间的同时，伦敦金属交易所和上海期货交易所的锌库存波动加大。上海期货交易所的锌库存从9月份23万吨的平均水平径直增加至上周的29万吨，增长幅度远大于价格的上涨。从中反映出的价格脱离基本面的状况显得愈发严重，也间接体现出资产泡沫正逐步扩大。因此市场普遍预计政府将进行新一轮调控，甚至不排除年内再加息的可能。

　　从沪锌的技术面看，进入9月份，沪锌展开三角整理形态，整理时间近1个月，于十一长假后的第一个交易日实现突破，沪锌快速上涨并于10月26日创出本轮新高21785元/吨。

　　基于宏观面和基本面的判断以及近期沪锌的价格走势，我们认为，沪锌将在20600元附近展开新一轮的整理行情，一旦行情形成突破则将继续上行。