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银行业不会崩溃,大盘又能下到哪儿?

2014-10-23 来源:证券时报网 作者:陈嘉禾

  有人说A股市场是半个银行股市场,这话一点都不为过。以2014年中报的数据统计,银行板块净利润、净资产、分红分别占到全市场的52.3%、35.7%、50.7%。因此,如果预期中国的银行业将崩溃,那么研究A股的投资机会,几乎没有什么价值。那么,中国的银行业会不会崩溃呢?

  认为中国的银行业会崩溃的人,多半会用2007年的美国银行业和1989年的日本银行业为例子,证明在房地产崩溃以后,银行业也难独善其身。但是,当前的中国银行业和彼时的美日银行业有两个根本区别。

  其一在于中国的银行业在严格监管下,并没有深入地介入房地产板块。其在过去几年中不仅极力压低了对房地产行业的贷款,也几乎没有用自营资金投资房地产、抑或房地产相关的衍生产品。其二则在于当前中国较低的经济发展水平和对应较高的发展潜力,为房地产退出后的经济发展留下了更多可能性。

  尽管中国银行业在2000年前后曾经造成了大量坏账,但是当前的银行业经营与彼时不可同日而语。

  在1990年代,许多银行地方分行的人事任免由地方政府操控,因此不免乱贷滥贷,而1998年才出台的贷款五级分类制度也导致早期的银行坏账较多。相对于今天的中国银行业,十多年前的银行业风险管控水平可以说处于原始时代。

  而当今中国银行业的高利润率,则为对冲潜在的不良贷款提供了有力武器。以常见于上市银行股的20%净资产回报率(ROE)、55%的贷款/总资产、50%的不良贷款损失率、7%的净资产/总资产比例来算,每年的利润即足以对冲5%的不良贷款。而如果不良贷款损失率能够控制在管理较好的银行所能达到的1/3左右的水平,则当年利润可以对冲7.6%的不良贷款。

  目前,情况最糟糕的浙江省全省不良贷款率仅为2%左右,而同样受冲击严重的广东省全省不良贷款率也只有不到1.5%,远低于当年银行利润可以覆盖的水平。

  此外,银行业还有一重保障,即来自政策的支持。中国的主体融资体系基本分为3层,即银行、债券市场和股票市场。如果银行业崩溃,那么第1和第3个体系几乎会同时崩溃。在这种情况下,相信决策层不出台支持政策的概率极低。

  更为重要的是,银行业由于其“中枢神经”的特殊性,属于政策既可以救、又应该救的行业。

  说银行业可以救,是因为政策帮助银行业非常容易,不对称降息、降低准备金率、特别资金注入等均可解决问题。相比之下,举例来说,之前由于全球需求疲软的光伏行业,就很难用政策扶持。

  而说这个行业应该救,则是因为有些行业的问题是产能过剩导致,如房地产、钢铁、造纸等行业。在这类行业不景气时,政策扶持只会使得产能更加过剩、问题更大。但是,银行业则不存在这样的“帮了麻烦更大”的问题,反而健康的银行业能够促使经济回到正向循环的轨道上来。

  所以,总结来说,当前的中国银行业远不到崩溃的地步,即使房地产衰退、经济下滑,银行业可以回旋的余地也很多。而有稳健成长的银行业的支撑,A股的大盘指数又能跌到哪里去呢?

  最后,即使以最坏的考虑来说,假如全国经济真的差到爆发出极多的不良贷款,银行板块也仍然可能成为在股票市场上表现最好的行业之一。因为在那时候,目前市场上PE(市盈率)高达数十倍的小公司,其基本面又会好到哪里去呢?  (作者单位:信达证券)

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