广发期货发展研究中心 谢贞联

　　昨日股市与股指期货受外盘影响高开，主力合约IF1009于股市开盘时升水在10个点左右。此后受商品期货下跌的影响，大盘和期指合约均下跌并在低位震荡，期指基差表现稳定。

　　中午收盘前，期指多头终于按捺不住，快速平仓导致指数大幅下泻，期现价差快速萎缩并进入贴水区，11点18分左右IF1009出现日内最大贴水值9.73点。在短短的10分钟内，期现价差从15点萎缩至-10点，高达25个点。剔除12点左右的成本，在短短的10分钟内大概可以获得约13点或0.4%的收益，年化收益近100%。到中午11点30分收盘时，期现价差再次回复到10点水平。

　　午后大盘继续低位震荡，期指基差反而有所扩大，下午2点05分，IF1009、IF1010、IF1012和IF1103四个合约的期现价差均达到日内最大值，分别为22.23、31.43、60.43和95.23个点，基于这些合约的期现套利收益在这些时点也达到日内峰值，其中IF1009的期现套利收益最高，年化收益率为16%，而其他合约的期现套利收益略低。

　　现货方面，上证50ETF和深证100ETF成交量较前两日明显放大，深证100ETF跌幅略大。成交量放大显示可能有套利资金进入，但不是特别明显。

　　跨期套利方面，由于近期各合约价差也都维持在高位震荡，跨期套利的收益一直都是不错的；但也要注意到一点，持续的高价差说明跨期套利的风险较大，要时刻注意价差收敛的情况，最好在日内完成交易，设好止损和止盈点位。近期，投资者可以关注买入IF1009而卖出IF1010的跨期套利策略。

　　总体而言，投资者应更多地关注能获取无风险收益的期现套利。以昨日IF1009为例，在其期现基差未收敛至12个点之内时，都可以取得不错的无风险套利收益，其年化收益就高于跨期套利的收益。

　　昨日，中期商品指数收于1712.48点；中期金属指数收于1433.26点；中期工业品指数收于2089.29点；中期农产品指数收于1614.9点。商品市场9月6日受到外围利好推动，整体走高，随后几日跟随股指在高位整固；但昨日由于投机资金集体离场，盘中一度暴跌，并吞噬了本周以来的涨幅。不过，农产品板块本周表现相对抗跌。

　　(中期研究院)